8月份在市场经历“小赎回潮”后，信用债市场环境大幅波动，整体发行收缩，取消发行规模陡升。

　　据Wind数据统计，8月份信用债主要品种发行规模达12545.08亿元，较7月下降2.43%，取消发行方面金额达445.36亿元，较7月85.00亿元激增，主要集中于8月13日国债利率本轮上行高点之后规模出现陡升。

　　取消品种方面，据华金固收团队统计，以短融和超短融品种为主，其中短融发行规模366.16亿元，超短融发行规模2511.02亿元，分别较上月下行58.25%和19.09%，也使得信用债主要品种加权发行期限较7月整体回落0.6年左右。

　　业内人士认为，8月份债市迎来全面调整，风险防御成为主要目标，而信用债流动性缺陷在止损阶段得到暴露，叠加利差过低，信用债投资性价比下降，不过随着监管对于市场逐步安抚，信用债市场稍晚于利率债开始了大幅调整，并于月末转入稳定。

　　多位市场人士表示，信用债深度调整概率较小，当前信用债券市场的调整应该是短期的、波动的，不会持续很长时间，因为信用债券市场供给失衡的状况如果没有得到有效改善，利率水平应该还是会保持较低的水平，短期的波动并不会改变整体下行的大趋势。

　　从8月份发行利率来看，整体仍维持向下的大趋势，但受二级市场估值大幅波动调整影响，发行票面利率出现分化，据华金固收分析师牛逸统计，以城投为代表的发行利率中枢有所抬升，并在8月末中枢抬升至3%附近，为月内最高点。

　　图：8月城投债发行金额及利率(亿元，%，只)

　　数据来源：华金固收，财联社整理

　　二级市场方面，受信用债8月份下半月补跌影响，对成本敏感的发行人同步主动取消发行，信用债利差反弹走阔。据华创固收团队统计，各区域城投利差普遍走阔5-12BP，超半数省份城投利差已回升至2023年以来15%历史分位数以上，配置性价比有所回升。

　　展望9月，业内人士指出，本轮债市走牛的一些根本因素已经悄然转变，但信用债整体风险不算大，在8月债市回调后给信用债配置打开了一定窗口，而交易的机会可能还要等到利率的趋势更加明确之后，整体来看，流动性和利差空间是短期内投资的重要关注点。

　　不过华泰固收团队提醒称，由于四季度机构对资产的渴求或不及前三季度，且机构为“保存胜利果实”配置迫切性下降国家正规股票配资，债市估值整体偏不利，信用债缺乏缓冲空间，容易出现资金利率上升—存单利率调整—信用债调整的连锁反应。